自2014年6月，歐洲央行宣布將隔夜存款利率降低到-0.1%，隨後瑞士、日本、匈牙利等國紛紛使用，“負利率”逐漸成為一個熱門詞匯。許多媒體高呼負利率將成為世界的常態。那麽問題來了，負利率到底是個什麽鬼呢？
從字麵上理解，負利率就是我們存入銀行的錢不僅拿不到利息，還要倒貼。這真是顛覆了我們對金融的認識，難怪有人說這是一場前所未有的貨幣實驗。其實，這隻是對負利率的一層理解。一般對負利率的理解分為三個層次。第一是政策層麵，指政策利率為負。具體來說，就是中央銀行對商業銀行存放在中央銀行的超額準備金征收利息。第二是銀行層麵，指銀行存貸款利率為負，這一層麵與政策層麵的關聯是負利率政策成效的關鍵，後麵會分析。第三個層麵是指以國債為代表的債券到期收益率為負，即債券購買價格超過未來利息收入和本金總和。
接下來看，為什麽一些主要經濟體的中央銀行要施行負利率政策，效果又如何？從目前施行該政策的經濟體來看，他們普遍具有低通脹（通縮）、低增長的特征，施行負利率政策主要就是為了應對這一問題（但也不全是，比如丹麥等國是為了應對本幣升值的壓力）。理論上看，由於銀行會對儲戶的存款收取利息（管理費），因此消費者會將存款轉化為消費，企業會將存款轉化為投資。中央銀行對商業銀行的準備金收取負利息，銀行就會有動力通過發放貸款減少準備金賬戶上的超額準備金，從而拉動經濟。邏輯很簡單，但現實不簡單。
上述邏輯在現實中麵對的第一大問題，就是商業銀行的存款可能會流失，從而抑製貸款的發放能力。道理很明了，因為存在銀行的錢要倒扣利息，因此人們很可能會將存款取出換成現金，從而減少銀行體係的基礎貨幣。但一般認為，這一推論不會對政策效果造成太大困擾。因為現金的保管也是有成本的，比如：10萬元的現金好保管，但是1億元現金的保管成本就很大了。全球著名對衝基金橋水公司測算，目前歐元區和美國的現金存儲成本分別為0.4%和1.6%，再加上運輸成本、保險成本和交易成本，持有現金的總成本更高。此外，商業銀行可以通過從央行借款或出售資產獲得基礎貨幣。