天欲使其滅亡，必先使其瘋狂。
在1890年之前，在美國證券市場上占主導地位的不是股票，而是政府的各種債券和歐洲的金融票據。1917年，紐約證券交易所的股票數量在所有上市證券數中占比不到30%。到了1926年，這個比例上升到43%，並且超過所有債券的總值。
證券交易所上市委員會在1926年批準了300種新股票的申請，1928年批準了571種，1929年前9個月就批準了759種。[2]上市委員會還曾承認，突然多了這麽多持股公司和信托公司，導致情況越來越複雜和難以分析。
金融市場的融資情況出現了巨大改變，股票市場代替了此前債券的融資主體地位，上市公司成了資本市場的主體。融資來源的巨大變化讓企業在短期內獲得巨大“無息”資金，實力大增，有能力擴大生產、提升技術，通過兼並重組實現資源的優化配置，進而促進經濟的發展。
資本市場的一係列變化反應到市場上，就是價格的快速上漲。在20世紀20年代，美國的國民生產總值（GNP）上漲了約50%，道瓊斯指數上漲了3倍，從1921年8月到1929年10月所有股價平均上漲了334%，交易額增加了1478%。在交易量方麵，紐約證券交易所在1922年的交易量為2.2億股，到了1929年增加到11.3億股。
圖5-1 1919年至1929年美國標準普爾指數走勢圖[3]
股票指數的暴漲和交易量的大增催生了一大批牛股和板塊。牛市中都有先鋒隊，在2015年A股的牛市中，證券板塊充當了先鋒隊的作用；在2019年到2020年創業板指數的牛市中，科技類股票充當了先鋒隊的作用。在20世紀20年代的大牛市中，收音機、航空、電影等新興行業引領了整個市場的上漲。
美國收音機公司（Radio Corporation of America，簡稱RCA公司）是那個年代的大牛股，作為整個時代的股票領頭羊，股價從1921年的最低1.5美元上漲到了1928年的最高420美元，上漲幅度達到了驚人的280倍。